Source: The Conversation – (in Spanish) – By Jorge Martín Magdalena, PhD in Economic and Business Sciences / Associate Lecturer in Universidad Pontificia Comillas-ICADE, Universidad Pontificia Comillas
No han pasado ni dos años desde la reelección, en enero de 2025, de Florentino Pérez como presidente del Real Madrid y se acaban de convocar elecciones anticipadas. Quien ocupe la presidencia a partir de junio (el propio Pérez o algún hipotético sucesor) heredará las cuentas y el reto de rentabilizar el nuevo estadio Santiago Bernabéu: una de las mayores inversiones en infraestructura de la historia del fútbol europeo.
Cuando el presidente madridista inició su segundo mandato, el 1 de junio de 2009, el club cerraba la temporada 2008-09 con 377 millones de euros de ingresos. Dieciséis temporadas después, las cuentas anuales auditadas a 30 de junio de 2025 muestran unos ingresos de 1 159 millones de euros. En estos años, el club se ha multiplicado por tres en términos económicos.
Tres veces más grande
Los números cuentan la profunda transformación empresarial del Real Madrid entre 2009 y 2025. Para entender la dimensión del cambio conviene comparar en ambas fechas sus principales magnitudes económicas:
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Cifra de negocios: el conjunto de ingresos habituales (abonos, taquilla, televisión, patrocinios, merchandising y competiciones).
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Activo total: el valor contable de todo lo que posee (estadio, instalaciones, derechos de jugadores, tesorería).
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Patrimonio neto (o riqueza acumulada): la diferencia entre lo que tiene y lo que debe.
Elaboración propia a partir de datos financieros del Real Madrid C.F.
En estos años, el crecimiento ha sido notable y proporcionado: activo, ingresos y patrimonio neto se multiplicaron por tres. El EBITDA o “beneficio operativo bruto antes de amortizaciones e intereses” (que mide cuánta caja generan las operaciones del club) se multiplicó por ocho. En cambio, el resultado neto apenas creció un 14 %. El motivo de este desacompasamiento tiene nombre propio: el nuevo Bernabéu, una inversión de 1 347 millones de euros financiada en su mayor parte con un préstamo de 1 170 millones a 30 años.
Mientras duró la obra, el club añadía los intereses al coste del estadio (lo que en contabilidad se llama capitalizar). Desde julio de 2024, terminada la fase principal, esos intereses y la amortización del nuevo activo se registran como gasto en la cuenta de resultados. Esto explica que el resultado financiero negativo se haya multiplicado por diez (de −4 a −44 millones) y que el beneficio neto no refleje toda la mejora operativa alcanzada.
De dónde viene el dinero
En 2009, los ingresos por los derechos de retransmisión televisiva eran la primera fuente de ingresos del club, un 38 % del total. En cambio, en 2025 representaron solo el 14 %. Y no es que los ingresos de la televisión hayan caído –han pasado de 144 a 162 millones de euros–, sino que el resto del negocio ha crecido mucho más.
Elaboración propia a partir de datos financieros del Real Madrid C.F.
Las competiciones internacionales aportan al Real Madrid doce veces más que antes: de 16 a 190 millones, gracias al impulso de la nueva Liga de Campeones, el primer Mundial de Clubes de la FIFA y las giras de pretemporada.
El marketing –patrocinios, merchandising, licencias– ha multiplicado por casi cinco sus ingresos y ya es la primera línea de negocio del club, con un 42 % del total.
Según el informe Football Money League 2026, de la consultora Deloitte, el Real Madrid fue en 2025, por tercer año consecutivo, el club de fútbol con mayores ingresos del mundo.
Más eficiente pero menos rentable
Las normas de sostenibilidad financiera de la UEFA y de LaLiga fijan el límite de los costes de plantilla en el 70 % de los ingresos. El Madrid se sitúa muy por debajo de ese umbral: el gasto de personal supone ahora el 44 % (eran del 50 % en 2009).
Sin embargo, otros indicadores obtienen resultados peores. El ROE (la rentabilidad financiera, que se calcula dividiendo el beneficio neto entre el patrimonio neto y mide cuánto rinde cada euro invertido por los socios) ha pasado del 11 al 4 %.
La explicación está en la remodelación del Santiago Bernabéu y la deuda contraída para financiarla.
Elaboración propia a partir de datos financieros del Real Madrid C.F.
No obstante, pese a cuadruplicar la deuda, la ratio deuda financiera / EBITDA (que mide cuántos años de beneficio operativo bruto necesitaría el club para liquidar toda su deuda) ha bajado de 16 a 6. Dicho de otro modo, el club genera ahora mucha más caja por cada euro que debe.
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Lo que está en juego
El Madrid es un club tres veces más grande que en 2009. Su modelo de ingresos ya no depende principalmente de la televisión sino del marketing global y de las nuevas competiciones internacionales. Además, ha mejorado su eficiencia salarial y su capacidad de generar caja es ocho veces superior.
La contrapartida es una rentabilidad neta limitada por el coste contable de haber financiado con deuda el nuevo estadio: las amortizaciones y los gastos financieros absorben la mejora operativa. Pero si el plan funciona y el Bernabéu se convierte en un activo comercial (con conciertos, eventos como el de la NFL o experiencias para visitantes), los próximos ejercicios deberían mostrar mejoras en la rentabilidad.
La pregunta que queda abierta es si esa apuesta le bastará al Madrid para mantener el liderazgo deportivo y económico en un contexto europeo cada vez más competitivo. Un ejemplo: la Premier League duplica los ingresos de LaLiga y sus grandes clubes cuentan con el respaldo de inversores internacionales.
Jorge Martín Magdalena no recibe salario, ni ejerce labores de consultoría, ni posee acciones, ni recibe financiación de ninguna compañía u organización que pueda obtener beneficio de este artículo, y ha declarado carecer de vínculos relevantes más allá del cargo académico citado.
– ref. El ‘nuevo’ Bernabéu: la joya de la corona de la era Florentino (y su mayor riesgo) – https://theconversation.com/el-nuevo-bernabeu-la-joya-de-la-corona-de-la-era-florentino-y-su-mayor-riesgo-283198